人形机器人风头正盛五洲新春溢价几何？

2024年11月28日，特斯拉机器人官方账号公布消息，展示了Optimus（特斯拉公司推出的人形机器人）灵巧的手指弯曲能力，并传特斯拉人形机器人主要关节模组均进入定点阶段。

Optimus给市场描绘了一幅蓝图，作为特斯拉（TSLA）轴承供应商的五洲新春（603667），顺理成章成了市场联想的对象。自2024年12月以来，五洲的股价一路上涨。不足两月时间，股价涨幅高达1.7倍。

从业务来看，五洲最初是一家轴承制造商，而后在技术关联的情况下，向汽车热管理系统零部件和汽车零部件扩展。截至目前，形成了“轴承、汽车热管理系统零部件及汽车零部件”三足鼎立的业务布局。

2024年上半年，公司总收入为17.52亿元，其中：轴承业务创收9.34亿元，收入占比约为53.31%；汽车零部件创收1.96亿元，收入占比约为11.2%；热管理系统零部件创收5.45亿元，收入占比约为31.1%。

虽不断多元，但总的来看，五洲新春的下游主要是工业制造和汽车产业，而两者都不是容易的买卖。

最近几年，全球经济环境存在不确定性，整体经济投资（设备采购属企业投资范畴）放缓。国家统计局多个方面数据显示：2024年全年，大部分月份PMI指数均小于50%，即环比下降。

整体设备投资减少，自然对轴承等零部件的需求减少。2023年，五洲新春轴承业务收入同比降幅达5.12%。据2024年半年报披露“与上年同期基本持平”，可见2024年仍无明显改善。

从业务来看，汽车行业是公司现阶段的发力点。虽然取得了一定的业绩，但面对高度内卷的态势，业务规模很难有较大突破。

总体来看，公司自2023年开始，营收增速急转直下。2024年前三季度，总营收同比降低1.76%。

此外，无论是工业还是汽车产业，又或者是公司涉及的新能源等行业，行业竞争都很激烈，无任何行业红利。若无滤镜，五洲新春就是一家传统的制造业企业。价值贡献有限，毛利空间也就比较平庸。

历史数据分析来看，五洲新春的毛利率整体在走下坡路。2024年前三季度，综合毛利率约为17.20%。

此外，公司产品并非完全通用，公司需根据下游产品的具体需求，持续研发。数据来看，公司稳定维持3%-3.5%左右的研发投入。

扣除研发及管理费用等，五洲的净利率所剩无几，且持续下滑。2024年前三季度，公司净利率仅剩4%左右。

数据显示：2024年上半年，五洲来自境内外收入占比分别为56.92%和43.08%。

全球经济疲软的现状下，部分国家和地区为保护本国产业高质量发展，频繁设置关税壁垒和反倾销反补贴等贸易保护措施。

为应对潜在的贸易壁垒，五洲选择在墨西哥建厂。然而，2024年墨西哥的税收政策及环保政策等均不断趋严，导致五洲的墨西哥工厂业绩未及预期。2024年前三季度，墨西哥工厂累计亏损近两千万，直接引发同期净利润较上年同期降幅高达20.52%。

虽然此刻人形机器人风头正盛，但依据公司公告：2024年，公司丝杠产品（人形机器人的核心零部件）累计开票收入含税金额为680万，仅占2023年总收入0.22%，对公司业绩并无实质影响。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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