天风证券：给予贝斯特买入评级目标价位204元

  天风证券601162）股份有限公司邵将近期对贝斯特300580）进行研究并发布了研究报告《精加工技术外延，工业母机+人形机器人带来新增量》，本报告对贝斯特给出买入评级，认为其目标价位为20.40元，当前股价为12.9元，预期上着的幅度为58.14%。

  公司成立于1997年，2017年于深交所上市，2019年拓展产品品类至涡轮增压器压气机壳。公司凭借精密加工技术起家，技术迁移至工业母机和人形机器人领域，2023年公司成功研发行星滚珠丝杠样品，可用于人形机器人。公司已形成精密零部件+新能源汽车零部件+直线滚动功能部件三大主要板块，2023年汽车零部件业务营收达12.03亿元，占比达89.58%，2023年总毛利率为34.46%，根本原因为公司产品技术壁垒较高。

  双碳背景下轻量化是汽车行业发展大势，对于电动车，其重量下降10kg可以使续航里程增加2.5km。公司汽零业务通过内生+外延，向外收购苏州赫贝斯、控股易通轻量化，向内设立安徽贝斯特，打造新能源轻量化部件布局，同时依托其自身精密加工能力，专注通用性精密小件，实现差异化竞争。同时，公司于2022年发行可转债，加码新能源汽车产能布局，达产后能轻松实现年产140万件新能源汽车功能部件。

  丝杠将电机端旋转运动化为直线运动，分为梯形丝杠、滚珠丝杠和滚柱丝杠。丝杠技术壁垒较高，国内企业起步较慢，目前国内中高端丝杠多为进口，但未来发展空间较为充分。丝杠三大应用场景为数字控制机床、机器人与生产线，以及航空航天与军工。丝杠在人形机器人价值量占比较高，以特斯拉为例，一台机器人预计有10个关节采用行星滚柱丝杠，4个采取梯形丝杠，价值量占比较高。公司引进先进设备，积极研发，具备一定先发优势，截至2024年，公司已可以生产C0级滚柱丝杠副，UP级直线导轨副，同时，公司自主研发的可用于人形机器人的行星滚柱丝杠已经顺利出样，实现公司机器人方向产品从0到1的突破。

  投资建议：我们预计公司2024-2026年实现盈利收入16.64/21.28/25.38亿元，实现归母净利润3.38/4.51/5.54亿元。采用相对估值法，选取爱柯迪600933）、秦川机床000837）以及恒立液压601100）作为可比公司，24年可比公司PE均值29x，由于公司技术壁垒较高，下游人形机器人业务有望迎来加快速度进行发展，给予24年PE30倍估值，对应目标价20.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  风险提示：宏观经济波动；新能源车销量没有到达预期；产能爬升没有到达预期；新业务拓展不及预期。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券赵悦媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.67%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.52亿，根据现价换算的预测PE为12.4。

  该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.63。

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